Inwestycje w marcu 2015

Sytuacja w Gospodarce

Pierwszy i drugi miesiąc bieżącego roku nie przyniósł istotnych wydarzeń, które mogłyby odmienić naszą prognozę perspektyw gospodarczych dla kraju. Dalej konsekwentnie twierdzimy, że z początkiem obecnego roku ogólna sytuacja inwestycyjna nie budzi zastrzeżeń, z szansami jakiejś bliżej na ten moment nieokreślonej poprawy w następnych kwartałach. Zgodnie z danymi z IV kw. 2014 roku, polska gospodarka rozrosła się o 3,1% licząc rok do roku dzięki takim czynnikom jak popyt wewnętrzny (wzrósł wówczas on o 3,1% rok do roku) oraz inwestycje, głównie przedsiębiorstw (+9% r/r). Obniżył zaś skalę wzrostu było saldo wymiany z zagranicą (-1,5%). Później w ciągu roku 2015 oczekujemy co najmniej stałego tempa wzrostu popytu wewnętrznego czy też małego przyspieszenia. Większa skala poprawy powinna pojawić się w zakresie inwestycji, głównie za sprawą oczekiwanego wzrostu liczby realizowanych projektów infrastrukturalnych wg założeń budżetu UE na lata 2014-2020.
Handel zagraniczny: można oczekiwać pewnej poprawy wskutek coraz bardziej możliwego ocieplenia atmosfery gospodarczej w Unii (przy czym raczej saldo wymiany handlowej ze wschodnimi sąsiadami nie ulegnie poprawie po wyraźnym osłabieniu w 2014 roku). Ostatnio ciekawie się dzieje w segmencie polityki pieniężnej. Dzięki utrzymującej się deflacji (odczyt inflacji za styczeń 2015 roku -1,3%), oraz pod wpływem licznych unijnych banków centralnych żądających zmniejszenia kosztu pieniądza, Rada Polityki Pieniężnej niedawno zmniejszyła główną stopę procentową z 2% do 1,5%. Jednocześnie Rada oznajmiła, że była to decyzja kończąca niemal 3- letni cykl obniżek.
Uważamy, że realizacja zamiarów Rady zdaje się przesądzona i w bliższym czasie nie powinno być zmian oprocentowania kredytu.

Rynek obligacji

Jednym z ważniejszych czynników wpływających sytuację na rynku polskich papierów dłużnych skarbowych jest polityka banków centralnych. Dla rodzimego rynku najbardziej liczą się trzy instytucje. Pierwsza z nich, Rada Polityki Pieniężnej (RPP), obniżyła niedawno główną stopę o 50 pkt. i jednakowoż jasno zasugerowała, że kolejnych w tym cyklu już nie będzie. Właściwie dla papierów dłużnych skarbowych dobra jest sytuacja, gdy stopy procentowe mają wejść w tendencję spadkową. Ponieważ rynek zawczasu wziął pod uwagę marcową obniżkę, w tej chwili najistotniejsze wydaje się, że nie powinno być już kolejnych.

Rynek akcji

Luty był całkiem dobrym okresem dla posiadaczy funduszy lokujących kapitał na warszawskiej giełdzie. Warszawski Indeks Giełdowy wzrósł wtedy o dwa procent z okładem. Wzrosty napędzały głównie firmy o mniejszej kapitalizacji, bowiem indeks WIG 20 wzrósł jedynie 1%, podczas gdy wskaźnik tych mniejszych sWIG80 niemalże o sześć procent. Czyli: nastąpiło odwrócenie trendów z ubiegłego roku.. Perspektywy dla światowych rynków akcji wydają się poprawiać w bieżącym roku. 2015 rok przyniesie najprawdopodobniej niewielkie podkręcenie tempa wzrostu światowej gospodarki (według prognoz MFW do 3,5% z 3,3% w 2014 roku). Jednocześnie w przeważającej części regionów rozsądnie jest oczekiwać wzrostu zagregowanych zysków raportowanych przez spółki.

Ceny nie należą do historycznie niskich, ale wg naszej oceny nie są tak wysokie by się ich znacząco obawiać w środowisku niskich stóp procentowych z jakim mamy obecnie do czynienia. Zarazem rekordowo nakręcone ceny papierów dłużnych w najważniejszych regionach i związane z tym znikome szanse na znaczny zysk w segmencie dłużnym mogą odegrać istotną rolę we wzroście zainteresowania akcjami.
W skali naszego rynku uważamy, że rośnie szansa na utrzymanie w najbliższym czasie przewagi mniejszych przedsiębiorstw nad większymi firmami. W tym segmencie łatwiej o szybszą poprawę zysków, a wyceny niejednokrotnie wydają się niezłe. Ceną za wyższy potencjał zysków jest w tej sytuacji znacznie większe ryzyko, związane m.in. z większą wrażliwością na zmiany nastrojów i kierunku przepływu pieniędzy (więcej o tym tutaj).